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向松祚教授最新演讲:2019年要谨防明斯基时刻

2019-1-25 10:26

来源: 金言掌柜

向松祚教授最新演讲:2019年要谨防明斯基时刻


1月20日,在上海举行的中方信富策略发布会暨斗牛财经峰会上,知名经济学家、国际金融战略专家向松祚再度发表演讲。向松祚分析了中国2018年经济下行的四大原因,认为2019年要谨防明斯基时刻。

向松祚开篇说,2018年到目前为止的经济下行到什么幅度,中外研究机构都有数据,但没有共识。他去年的演讲中曾引述中国权威机构发布的数据称GDP增长率1.67%,甚至为负数。演讲重点谈到4个因素造成了2018年的中国经济下行,其中有三个国内原因,一个国外原因。

去杠杆造成企业资金链断裂

国内第一个原因是,金融去杠杆防风险严监管,造成很多企业面临资金链的问题,很多企业面临资金链断裂。但这并非出现金融风险的主要原因。

企业不赚钱 总债务突破600万亿

向松祚说,所以中国第二个根本问题是中国资本市场,去年一年跌掉30%,市值缩水7万多亿,按照过去十年算,中国十年的股市下跌同美国1929年崩盘有的一比。
向松祚质问,为什么中国企业杠杆这么高,负债这么高,过去十年以来,中国企业高速扩张,资产扩张,负债扩张,但靠的不是技术、增长动力、利润和自有资金,而是靠的银行借钱,靠发债,靠影子银行。

向松祚说,中国债务规模的膨胀到什么程度,没有一个人说的清楚,作为在银行工作这么多年的经济学者,他也说不清。

向松祚说,朱相之子朱云来曾多次提到,中国债务的总额已经突破600万亿,并多次说,“像中国这样上上下下,政府、公司、个人,全部都通过债务的泡沫,通过杠杆在扩张,这种经济模式能持续下去吗?

中国的很多企业,通过债务的疯狂扩张,报表很好看,资产快速扩张,几百亿,几千亿,几万亿,但却不赚钱。

向松祚接着说,为什么中国的股市不行,中国股市最根本的麻烦是企业不赚钱,他曾经碰到江苏一家银行董事长,他在苏宁,非常吃惊发现,江苏是全国经济第一大省第二大省, 利润超过10亿人民币的企业找不到几家,凤毛麟角。在A股里面能找到几个?

消除私有制杂音 至民营信心遭受重创

但他认为,这两个原因还不是最重要,第三个最重要的,就是去年出现了消除私有制的杂音,造成民营企业的信心遭受重创。他认为这也是造成2018年中国经济下行最重要和最要命的原因。

外部原因就是贸易战,其实是一个黑天鹅。

向松祚说,这4个原因,看似都是黑天鹅,都是没想到的。然而这4个原因背后深层次的根源,实际上是长期的,所以中国经济下行有它长期的因素,只不过2018年又与短期的因素叠加起来。

2019年 谨防明斯基时刻

展望2019年,向松祚说,上述的4个原因,第一个问题就是民营企家业的信心是否能恢复。他认为,可能有部分恢复,但世界上的事物是不可逆的,一旦杯子打破了就很难复原,如同两个人谈恋爱,一旦把心伤了, 就很难回到原来的状态。

第二因素是金融的去杠杆,当局连续出台一系列政策,也会起一定作用,但不能全部发挥作用。“因为现在的政策根本执行不下去。根本是这么多年的快速扩张,快速的加杠杆,相当一部分企业已经陷入了资产负债表的困境,资产负债表衰退,虽然监管部门出台优惠政策, 很多民营企业已经没有能力再去融资,再去投资。”

第三项就是股市能否起来,中国股市的核心问题,2017年上市公司全部利润3.3万亿,上市的四十几家银行和上市的房地产公司快拿走全部利润的2/3,其它公司哪有利润可赚,并且很多上市公司的利润是造出来的。1444家上市公司的全部利润加起来比不上一个工商银行,这么样的利润结构怎么可能有牛市?

向松祚说,2019年还有几个非常非常严重的灰犀牛,并举例了“房地产”。他表示,对人口大幅度流入的城市,也许房价不再下跌。但现在中国有几个城市仍存在人口的大幅度流入?

向松祚提醒说,现在中国老百姓的财富80%是房地产,房地产的市值已经高达65万亿美元,相当于全世界所有发达国家约一年的GDP总和。

对于未来,他认为,中国的企业家和投资者,应该把注意力、精力真正放到创造价值、创造财富上来。

前央行行长周小川多次警告说,中国是完全有可能出现明斯基时刻的。

向松祚解释说,所有的金融是建立在资产的信心之上的,当有一天人们对所有的金融资产,对股票、房地产、基金、银行、证券公司都失去信心的时候,没有一个人逃得出去,这就是明斯基时刻。

(文字根据视频演讲整理,全文有删减)
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