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彭文生:央行发行数字货币,首要问题是“是否支付利息”

2019-11-14 14:27

来源: 财经网

本文2738字,约4分钟

“无论是私人数字货币如Facebook的Libra、微信支付、支付宝等,还是央行发行的数字货币,都会对现有金融格局产生重大的影响。央行数字货币还会涉及到‘竞争者or监管者’的角色问题,要考虑如何平衡两者之间的关系。”11月13日,光大集团研究院副院长、光大证券首席经济学家彭文生在以“不确定时代的变与不变”为主题的“《财经》年会2020:预测与战略”上如此表示。

光大集团研究院副院长、光大证券首席经济学家 彭文生

彭文生认为,最值得关心的数字货币主要分为两类:一类是平台数字货币。一类是央行数字货币。在其看来,平台本身将巨大的非线性优势赋予给了Libra、微信支付、支付宝等,令其拥有了海量用户。“就像一门语言一样,用的人越多,效率就越高。”

对于央行发行的数字货币,彭文生认为最根本和关键的问题是:是否支付利息。“如果支付利息,就不再是现金,而类似于银行存款,应该担心的是传统银行机构;如果不支付利息,受到挤压的就是微信支付和支付宝。”

以下为发言实录:

彭文生:时间关系,我讲三个观点:

第一,我们今天讲货币,实际上是货币竞争的问题,是比特币、是Libra、是支付宝,还是央行数字货币?今天的数字货币竞争是什么样的竞争?大家可能听说过传统的货币竞争,劣币驱逐良币和良币驱逐劣币。对于“劣币驱逐良币”,大家是比较清楚的,但良币驱逐劣币是哈耶克1976年讲的。在数字经济时代,币值竞争或货币竞争主要体现在效率和安全层面。刚才王行长提了很多值得我们关心的问题,我认为最值得关心的主要是两类:一类是平台数字货币。一类是央行数字货币。平台数字货币为什么重要?在竞争的环境之下,数字经济时代的平台效率更高,所以我们尤其要关注Libra,关注微信支付,关注支付宝。为什么其他试图发展数字支付的机构没有受到关注?而Libra还是个计划的时候就受到全球的关注?为什么中国那么多试图做第三方支付体系的,只有微信支付和支付宝做起来了?这就是平台的优势。平台的优势体现在什么地方?平台和货币有一个共性,就是网络效应,就像语言一样,用的人越多,效率越高。货币是这样,平台也是这样。平台带来的优势,在货币领域体现为非线性的特征,有利于数字平台货币。如果单单只有一个货币,用起来就不容易,因为用的人少,用的人越少,就越不容易吸引更多人用。但是一旦有了平台,像腾讯、阿里、Facebook、亚马逊,本身就有大量的用户,就可以超越非线性的短期阻力,很快成为一个具有系统重要性的货币。

第二,平台数字货币具有什么重要的影响?最大的影响是分开了支付和金融。现在,支付和传统的金融服务是可以分开的,实际上微信支付、支付宝开始发展的时候是和平台的功能联系在一起,而不是和金融联系在一起的。Libra也是这样,所以为什么大家担心,不是因为Facebook与金融有关系,而是因为它有平台。它的起步不是金融,不代表它不可以发展金融。在支付的体系基础上,平台可以延伸金融服务,比如现在的蚂蚁金服、腾讯的金融服务等等。

第三,对于央行数字货币,我们到底应该关心什么?最根本的问题或最关键的因素是:支付不支付利息。按照中国央行最近的一些说法,强调电子支付,就要替代现金,而现金是没有利息的,这自然就问到一个问题,我们中国还需要替代现金吗?我们不是支付宝和微信支付已经替代现金了吗?所以替代现金的空间有限,但是替代支付宝和替代微信支付的可能性有多大?这可能是大家要关心的问题。

国际上的其他央行也在研究央行数字货币支付利息的问题,如果支付利息,就不是现金了,类似于银行存款;如果支付利息,该担心的就是传统的银行机构,这就是我们关心央行数字货币未来发展的最关键因素,就是“支付不支付利息”。不支付利息,受到挤压的是微信支付和支付宝;支付利息,受到挤压的是传统的银行体系。

那么对宏观来讲,它有什么含义?对货币政策来讲,如果不支付利息,就是现在央行计划的DCEP,现金量是很小的,几乎可以忽略不计,我们做资本市场、做经济研究,关心每个月信贷是多少,没有人关心M0是多少,因为它很小,它是交易需求决定的,不是原因。如果支付利息,那就影响消费和投资。财政政策也一样,如果按照现在的说法,没有利息,央行获得所谓的铸币税有限,基本可以忽略不计,如果支付利息,可能对财政政策的空间有明显增加,可以减税,但不增加预算赤字。

还有一个问题,支付利息对金融稳定会不会有影响?如果支付利息,可能对银行体系有一些挤出影响,但也有一种观点认为,大家可以把银行存款提出来,反而增加了老百姓对银行体系的信心。至于它到底对金融稳定是负面还是正面的影响,其实有两种不同的观点。数字货币还有一些结构政策的含义,包括我们怎么看大数据、大数据应该是公共品还是私人产权、如何平衡数据的效力和隐私保护等。刚才讲产融结合,数字货币带来了新型的产融结合,Facebook已经是全球最大的社交平台,它还要做支付,还要做金融,它到底想干什么?这种新的产融结合,对垄断、对竞争、对消费者权益保护有什么样的含义?

最后一个问题:我们到底是国家货币还是私人货币?是竞争还是监管的关系?央行如果发行数字货币的话,它就会同时又监管金融体系,又监管第三方金融体系,现在自己也搞一个支付工具,既是竞争又是监管,怎么来平衡?其实最根本的是价值尺度和计账单位,怎么在现有的框架之下落实记账单位?有三个方式:

一是财政支出为人民币。中国缴税是人民币,美国缴税是美元。二是监管银行体系。现在我们主要是广义货币、银行存款,保证银行存款价值的稳定是保证法定货币具有竞争性、持续性的关键,所以要监管银行,要提供流动性担保。三是现金。老百姓心里有一个预期,万一不行了,万一某个银行出问题了,或者某个金融机构出问题了,我可以持有现金,而现金是最后的屏障,保障法定的记账单位能够落实。这样数字经济就会带来挑战,数字经济时代没有现金,在无现金时代,保障法定记账单位只剩下财政和监管银行,财政和金融监管的压力可能会很大。所以在数字经济时代,央行发行数字货币替代现金等于维持了第三个支柱,从这个意义上讲,央行数字货币的根本原因或必要性,一定和维护法定货币的记账单位有关系。

最后我总结一点,无论私人的数字货币如Facebook的Libra、微信支付、支付宝等,还是央行发行的数字货币,都会对现有金融格局产生重大的影响,这里面涉及到超越金融的公共政策。而央行数字货币还涉及到竞争者还是监管者的角色问题,要考虑怎么平衡竞争和监管者之间的关系。

我就说这些,谢谢!

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