今年的数字货币市场以极快的速度演示了一个泡沫如何破裂→恐惧抛售→筑底修复的过程。摩根士丹利曾经估算这一场景与纳斯达克市场“科网大泡沫”以15X速度快进后的画面一致。
其实，除了“科网泡沫”，我们可以多回顾一下传统金融市场历史上几次大型泡沫破裂的历史，来预测一下比特币价格可能的演进方向。
根据1926年的《政治经济词典》，在前现代，泡沫的定义是“任何与高度投机相关的不正常的活动”。
Webster词典的定义，金融泡沫意思是：经济活动在蓬勃发展中（如股市），却突然以崩跌方式结束的状态。
总之，泡沫就是价格疯狂上涨，到最后再疯狂地下跌。
泡沫发生的原因包括羊群效应、非理性行为、去杠杆的资金被迫平仓以及盲目从众。
在泡沫起落最剧烈的时期，最重要推动力量往往不是市场的基本面情况，而是市场的情绪。
事实上资本主义制度天生的缺陷，叠加人性的弱点（贪婪到恐惧可以在一瞬间），导致泡沫的潮起潮落的模式总是非常相似。
今年初以来比特币价格一度高达68%的跌幅只能用“泡沫破裂”来形容。
摩根士丹利（Morgan Stanley）在6月1日的数字货币分析报告中更新了如下这张对比图：
MS的分析师把去年以来的比特币行情和2000年的纳斯达克市场科技泡沫破裂对比，发现两者至少在情绪上非常相似，只不过是以15倍的速度在“快进”。
对此，笔者曾在这篇博客里进行过详述。
在上面这篇发表于3月23日的文章里，笔者基于纳指投资人的情绪变迁，如果在比特币身上“快进重演”的假设，得出四个推论：
1. 比特币在4~6月还有两次探底，底部区间在3000~6000美元之间
2. 随后比特币将进入8个月左右“慢牛”修复期，年底前才能重回1万美元关口
3. 但今年底~明年初可能再有一次多头碾压行为，比特币可能再次回落至6000上方。
4. 绝望之后，比特币进入新的大牛市，到2020年，比特币可能涨至28000~30000区间。
我们今天更新了两者的对比图如下所示，红色是纳斯达克指数，蓝色是比特币对美元价格：
从这张图里可以看到：
如果历史重演，比特币的三次探底后，将进入慢牛行情，而5月以来的这波下跌行情很有可能是第三次探底，只要这轮下跌企稳，后市情绪可以不用再那么悲观。
此外，上文的四个推论结果目前看来依旧有效。
日本在1980年代后期到1990年代初期高速增长，这次经济浪潮受到了大量投机活动的支撑，配合日本国内固定资产、金融市场的价格暴涨，一个大家耳熟能详的例子是，当时泡沫高峰东京地皮总价可以买下整个美国。
但梦总有醒的时候，刚刚进入上世纪90年代，股市、楼市价格旋即暴跌。
日经指数长期、持续、没有回调以及最终抛物线式的走势几乎是空前绝后的。
日股从1990年初开始的第一轮暴跌持续2年，跌幅跌幅达到60%，一开始并没有明显触发事件，当然，持续加息的货币政策和高通胀是慢性诱因。
这根比特币今年一月开始的瀑布式下跌第一轮跌幅接近，同样没有明显的直接导火索。
日股在第一轮跳水结束后的六年里，分别进行了三次探底走势，这与比特币3月至今的走势重合度较高。但不巧的是日股又遇上2000年全球金融危机，反弹走势戛然而止。
从横向时间序列上日股到2003年以后才走出一波像样的反弹直到2008金融危机又出现暴跌。对应比特币的情绪演进可能是最后一波去泡沫出现在今年11月。
如果说国外的情况我们理解起来不够真切，那么发生在2014~15的中国A股大泡沫，相信绝大多数人是亲身经历过的。
A股的这波大牛市，直接原因是自2014年底的降息周期释放大量流动性。导致国内从股市到楼市，从债市到大宗商品，在流动性泛滥的背景下，开始轮番被暴炒。上证指数一跃从2000多点攀上5000多点。
随后用了8个月时间跌超50%，期间市场亦有过三次明显的探底行为。从横向时间序列对比上，比特币可能要到明年2月才能反弹至暴跌期间的中继反弹高点，即11000~12000区间。
为应对金融危机各国或大幅降息，或拿出了印钞票的QE政策，同时美元走弱，导致全球出现“抢金”浪潮。
但很快，本来追求“保值”的行为就变了味，快速上涨的金价，让这个市场涌入大量投机者，让黄金价格不到三年涨了近100%，直到从2011年之后，毫无预兆的出现崩盘式大跌。
黄金在崩盘之初的市场心态，跟比特币特别像，当时两者都有着史无前例的最高价格，谁也不知道顶部会在何处，在首次短暂的下跌后，还有很多买盘试图把价格推回最高点，不过它们都失败了，之后才是真正的一轮急速跳水行情。
相比之下黄金的信心看起来要更差一些，在2013~2016这四年里，金价是在震荡中不断刷出新低，至少有4四次明显的探底情绪，最后才企稳反弹。
从横向时间序列对比上，黄金泡沫以后的时间长度还有限，无法提供太远的指导性，但就盘整本身的时间对比，比特币似乎基本已渡过了“最危险”的时刻。
把比特币跟金融市场历史上四次比较有名的泡沫对比来看，可以得到如下这样的结果：
显示大泡沫之后的修复一般会经历3~4次探底的过程，目前比特币正处于第三次探底的进行时。显示此时应该选择逢低买入的策略性价比较高。
此外，底部筑起之后的慢牛反弹行情可能会再次迎来一波暴力去泡沫，从传统市场的时间轴压缩到比特币身上来看，不过日经还是纳指还是A股，都指向今年底到明年初的3个月里发生暴跌概率较大，投资者需要密切提防。
作者：江金泽，文内数据截止 2018.6.7
