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交易所黑马 FCoin 被媒体扫射之后,又遭遇亚洲最成功加密对冲基金暴击

2018-6-20 00:21

来源: chainnewscom

张健,这位火币前首席技术官、现 FCoin 交易所的创始人,正在经历着毁誉参半的评论夹击。


他创立的名为「FCoin」的加密货币交易所于 5 月份进行公测,刚刚在 6 月正式开放交易,因为推出一种极具争议性的「交易-分红」模式,迅速出现交易量的暴涨,成为一匹黑马。


张健,前火币 CTO,
创建了争议颇大的交易所 FCoin


这匹黑马很黑。


按其网站上的说法是:「FCoin 是世界首家资产透明的数字资产交易平台,会将平台 80% 的收入定期分配给 FT 持有者」。张健正式开启这种「交易-分红」模式仅仅十天,FCoin 交易所迅速实现单日交易额超过 OKEx、币安、火币三家全球最大加密货币交易所当日交易额的总和,成为名副其实的「全球最大加密货币交易所」。


在交易额疯狂拉升的同时,张健和他的这家新生的交易所却遭遇到区块链媒体的夹击。


媒体的子弹密密密麻麻射向各个方面,整体来看,最核心的质疑倒有两处:


媒体质疑之一: FCoin 大量用户刷单,交易量虚高


由于 FCoin 设置了「交易即挖矿」和向交易者进行分红的模式,即,将用户手续费以交易所平台币 FT 的形式返还,并将平台到的 80% 手续费持有比例分配给 FT 持有者。


不少媒体认为,在这种模式下,FCoin 诱导用户疯狂刷出交易量,贡献手续费,再赚得相应的 FT 代币。这个过程中,「疯狂刷量之后,用户手中的高价值币种,如 BTC、ETH 等,逐步以手续费的形式被 FCoin 吸走,FCoin 则把自己制造出来零成本的 FT,丢给了用户。」


媒体质疑之二: FCoin 投资方与交易所交易品种有关联,存在向投资方输送利益嫌疑


目前在 FCoin 平台上,除了可以交易主流币种比特币、以太坊、USDT 、BCH 和 LTC 之外,还有 BTM、ICX、ZIP、OMG 和 ZIL 五种「创新币种」可供交易,但是后面这五种「创新币种」中的三种,都和 FCoin  的投资机构存在关联。


具体而言,据媒体报道, FCoin 交易所的主要投资机构包括歌者资本、丹华资本、节点资本、时戳资本、八维资本、比升资本、Zipper 基金会等机构。其中,丹华资本和节点资本都是 ZIP 的投资方,ZIP 的项目方 Zipper 基金会干脆直接就是 FCoin 的投资人; 丹华资本、节点资本和八维资本都是 ZIL 的投资方;时戳资本是 BTM 的投资方。 


有媒体称,「张健完美地联合一个小生态,实现了从项目到交易所的每一步的控制」,而在这背后,很可能存在 FCoin 交易所的投资人推动其自己投资的币种在 FCoin 上市,再通过用户刷单的模式创造流动性,实现输送利益的嫌疑。



亚洲最成功加密对冲基金认为 FT 币价过高


媒体密集的子弹扫射之后,一家加密货币对冲基金也向 FCoin 交易所的代币 FT 泼出了冷水。更为关键的是,这家对冲基金属于目前亚洲最成功的加密货币对冲基金之一。


这家基金公司的名字为「Amber AI」,之前链闻有过报道: 在今年第一季度比特币和众多加密货币价格大幅下跌之时,这家基金公司表现靓丽,其管理的 Pivot Digital Trading-2 基金通过市场中性策略,表现优异,成为亚洲地区收益最佳的加密货币对冲基金之一。


面对 FCoin 火爆的交易量和 FT 代币价格迅速上扬,对冲基金 Amber AI 一改低调做派,对 FCoin 的交易模式及 FT 代币的估值泼出冷水。


链闻 ChainNews 获得了一份 Amber AI 撰写的关于 FCoin 交易所和 FT 代币的报告,其中指出,FCoin 交易所的代币 FT 有着非常奇特模式,用户支付给 FCoin 的交易费每日以 FT 代币的形式返再返还给交易者,FCoin 交易费的收入有 80% 会回馈给 FT 持有者,称之为「交易即挖矿」模式。FCoin 交易所设计并创造的这种激励机制「鼓励用户刷交易」,交易者在 FCoin 平台用机器人刷出交易,只是为了取得收入,同时贡献交易费,又会通过 FT 代币回馈的方式每日额外取得收入。


Amber AI 指出,「这形成一种自我增强式的螺旋上升,随着该平台交易量增大,平台收入也水涨船高 ,对 FT 代币的需求也随之增强。」


FT 代币价格迅速上扬,在 Amber AI 报告发布前一天创出新高


尽管 FT 代币从 ICO 时的 0.01 美元迅速上涨,在 6 月 13 日最高涨到超过 1.25 美元,但是对冲基金公司 Amber AI 认为,「我们基于自己的公允价值判断,FT 代币价格存在大幅调整的风险」。



FT 代币究竟值多少钱?


Amber AI 创始人吴宇遨称自己的团队是「全球第一家用微积分来计算代币均衡价值的投资机构」,该公司的团队用该方法对 FCoin 的估值进行了计算。


这种方式实际并不复杂,有简单数学基础的投资者都可以理解。且听链闻 ChainNews 根据该对冲基金的研究报告,向读者逐一解释


首先,Amber AI 的研究团队估算了最优条件下,FT 代币可能的估值。他们假设总发行量为 100 亿的 FT 代币已经全部发行,意味着「交易即挖矿」模式落幕,他们在此基础上计算 FT 的现值。


当「交易即挖矿」模式结束的时候,机器人交易的刷单行为也会随之消失,因为这时人为刷单的交易不会再给交易者带来 FT 代币回报,届时持有 FT 的回报主要来自于真实有效的交易产生的交易费分配。根据其交易费分配机制,FCoin 交易所 80% 的收入会分配给 FT 持有者。


在这样的条件下,Amber AI 的研究团队做了一个最优情境的假设,来测算 FT 代币可能的估值。他们假设「交易即挖矿」模式结束时,FCoin 平台已成长为世界最大的加密货币交易所之一。目前,加密货币交易所第一阵营中的 OKEx、火币、币安和 Bitfinex 每日交易额约为 10 亿美元左右,因为每家交易所的交易费有所不同,Amber AI 的研究团队考虑了针对用户的折扣、返点和回扣,从而采用 0.05% 的中值作为交易费的估算基础。在此条件下,他们估算出,到那个时候, FCoin 每日的收入平均为 50 万美元,不过,其中 80% 需返还给 100 亿个 FT 代币的持有者。


依次,该团队计算出持有 1 个 FT 代币年化后的回报,为:



这可以称为该代币的「终极价值」。


由于 OKEx 的平台币 OKB 与 FT 代币有着类似的收入分配模式,其交易价格的隐含市场收益率为 7–10%。Amber AI 的研究团队给 FT 开出类似的收益率,测算出折现后 FT 代币的终极价值应该为:



此外,Amber AI 的研究团队还计算了未来「交易即挖矿」模式落幕时,一枚 FT 代币与目前一枚 FT 代币的相对价值。


考虑到现有的「交易即挖矿」模式和现在的收入分配机制,他们假设:


  • 目前流通的 FT 数量为 n

  • 流通的 FT 总数量上限为 N


截止 2018 年 6 月 14 日,n =5.27 亿 ,据 FT 白皮书, N = 100 亿。如果现在持 FT 代币,并将全部再分配收入也投入 FT,直到 「交易即挖矿」模式结束,可以获得的收益将是:

 


这意味着,目前一枚  FT 代币等于 「交易即挖矿」模式结束时的 3.32 枚 FT 代币。因此,目前 FT 的公允价值应该是:


 

不过,这个估值的假设条件是最优情境,假设「FCoin 已成长为世界最大的加密货币交易所之一」。换句话说,在最优情景下,FT 代币的公允价值最乐观的估算值为 0.57 美元。


如果假设条件不那么乐观,更现实一些,当「交易即挖矿」模式结束时,Amber AI 假设 FCoin 交易所的每日交易额在 1.5 亿美元左右,相当于目前全球前 10-20 名加密交易所的平均日交易额,那么,Amber AI 的研究团队估算的 FT 代币公允价值大概为 0.0855 美元。


Amber AI 的研究团队的这个估算过程并不复杂,浅显易懂。综合这些假设条件,该团队认为,FT 代币的最高估值为 0.57 美元,而相对现实的估值为 0.0855 美元左右。Amber AI 申明自己不持有 FT 代币任何仓位,既未做多,也未做空。


Amber AI 在 6 月14 日发出的这份 FT 代币的研究报告。该报告发出当时,FT 代币的交易价格在 1.05 美元左右。本文截稿时,该代币交易价格近 0.75 美元,已经跌去 28% 左右,同期比特币价格微涨 3% 左右。


按照 Amber AI 的估值,FT 代币目前的价格,依然高于最佳情境假设条件下的估值,仍存在下跌风险。


数学推导到此结束。FT 代币的投资者,你们的感觉还好吗?

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