交易挖矿临界点将至，是毁灭还是未来?

最近交易挖矿模式刷爆币圈，投资者陷入购买平台币的狂热中，贬斥已有知名交易所，鼓吹挖矿交易所，似乎只有交易挖矿、人人分红的交易所才能保障用户利益。那么，这种交易挖矿机制能否持续带来流量和用户？以及这样一种模式能否成为交易所的未来形态吗？在本篇文章中，DPRating团队将为你解读交易挖矿模式的现状，以及该模式的优势和弊端。

无可否认的是，交易挖矿模式创新在于可快速获取大量的早期用户，并且使交易所在短期内得到较多的曝光度，也因此引发各个交易所争相模仿，且基本采取雷同的策略，纷纷发行自己的平台币。但这种模式最大的弊端在于，其存在一个临界点，当早期用户交易挖矿的收益降低，其可能会选择停止刷量或转向其他平台，此将导致平台币价格快速下跌。因此在此发生前，相关交易所必须努力将前期刷量用户尽量留存下来，并构建出真实交易量，以支撑当前平台币价格。若这一点做不到，则必将引起用户恐慌抛售，导致交易挖矿模式失控。

上图为若无有效措施留住刷量用户，则相关交易所可预期的走势

在这种模式下，一开始平台币价格较低，交易所进行宣传，成功实现引流后，交易量大幅增加；早期用户持有平台币分红较高，加上邀请用户有额外奖励，套利效应显著，进一步刺激了用户刷量换取或购买平台币；期间交易所的交易量持续增加，平台币价格随之上升，此时持有平台币的早期用户已获利颇丰，从而抛售平台币套现离场；当用户大量出售平台币时，平台币价格随之下跌，此时刷量用户获利减少甚至产生亏损，导致刷量意愿降低，交易量和分红持续减少；当持有平台币分红不足以弥补币价下跌，且交易挖矿释放的平台币持续增加后，多重因素促使用户进一步抛售平台币，使得币价继续下跌，因此平台币价格总体呈现出一个快速上涨再迅速下跌的走势。若交易所的平台币上线开盘价格与成本价相比已有较大涨幅，早期用户在多倍获利的情况下会直接抛售平台币，导致平台币价格呈现出单边下跌的走势。

交易挖矿模式一开始可正向刺激用户刷量获取平台币，交易量和平台币价格同时加速上涨；转折点在于早期用户获利下降，面临离开的转折点，若此时交易所还是重度依赖虚假刷量，无法将刷量转变为真实交易量，则后续暴跌近在咫尺。

交易所发行平台币一般分为两类：单币制和双币制。双币制是指交易所之前已发行过一种平台币，当看到交易挖矿模式的巨大利益时，选择再发行一种用于交易挖矿的平台币。双币制交易所有BigONE、Btcdo（币为）和AACoin。双币制交易所在制定方案上略有差别，例如持有BigONE原有平台币BIG的用户能得到解冻释放的ONE，而解冻的ONE享受分红，但暂时无法出售（曾定下锁仓四年的方案，经社区吐槽后将会更改为梯度解锁方案）；而币为交易挖矿可获得BT，将平台手续费的70%分红给BT持有者，剩余手续费的30%再回购原有的平台币BDB并销毁。总之，这些交易所正是围绕交易挖矿、持币分红和回购这三板斧来开展运行的。以下表格为部分交易挖矿交易所：

目前为止，几乎各平台都宣称会将平台交易手续费的80%-100%返还于用户，甚至还有交易所宣称其有超过200%的手续费返还。这里我们来计算一下，平台及利益相关方可得多少分红。

首先来看FCoin。根据FCoin白皮书显示其80%的收入将用于分配给FT持有者，20%用于FCoin开发及运营(中途调整方案为FT释放量到30亿之前，100%的收入分配给FT持有者)；其中初始分配中显示49%FT的发行部分归属FCoin及相关利益方，与剩余51%挖矿部分同比例释放。假定FCoin及相关利益方释放的FT尚未出售，则FCoin平台及相关方可获得80%*49% = 39.2%的分红，平台公布7月10日待分配收入约为2200个BTC，则一天分红可得2200*39.2% = 862.4 BTC，约为552万美金。

再来看BigONE。交易所自身拥有85%的BIG，根据ONE分配方案，49%的ONE属于BIG持有者，则BigONE交易所自身可获得85%*49% = 41.65% 的分红，根据7月5日至7月11日期间的挖矿记录，7日间挖矿手续费总计为2924 BTC，BigONE平台分红可得2924*41.65% = 1217.8 BTC, 约为780万美金。

同理可以计算其他交易所实得多少的分红。通过以上计算可以看出，用户刷的交易量越多，交易所及相关方可获得越多分红，因此交易所及相关利益方甚至无需出售平台币即可获得暴利。

交易所的技术水平决定了用户资金安全性和体验友好度。尽管交易挖矿商业模式容易模仿，但交易所的技术能力却不易掌握，除保障交易所安全稳定运行外，还需具备高性能的撮合引擎技术以及完备的风控技术。事实上，FCoin的技术水平是值得其他交易所借鉴学习的。目前为止，绝大多数实施交易挖矿的交易所已经出现过网站卡顿、挂单不流畅、显示错误、服务器宕机等情况，用户体验较差。例如，最近CoinPark爆出用户账户资产增多的异常现象，期间数字货币价格大幅波动，其中BTC价格甚至降至944.7127美金；此外，还有少量用户发现异常后趁机提取部分BTC，凭空获得一笔飞来横财。

交易挖矿的交易所中以FCoin最具代表性和创新性。从近期该平台接连不断地发布相应公告可看出，FCoin已经认识到该模式存在的问题，并为吸引流量做准备，例如免费上币机制，将推出币改试验区，创业板退市规则以及上市规则调整。以免费上币机制为例，FCoin采用“累计充值人数排名”的上线机制，项目方想要获得在平台上线的资格，需鼓励其社区用户注册FCoin账号，收集FCoin用户地址并空投项目token，但这种方式实施起来极其费时费力。但是上有政策下有对策，该上币机制刚出来没多久，市场上已有批量生成FCoin账户并提供用户地址的生意出现，项目方借此可简单快捷有效地达成上币条件。另外，这种免费上币方式一度引发以太坊网络拥堵，导致转账费用大幅提升。通过这种方式引流，最终能给FCoin带来多少真实用户和真实交易量？以下是7月10日CoinMarketCap统计的交易量。

根据上图的交易量分布来看，前3大交易对的交易量占总交易量的89.7%，前5大交易对的交易量占总交易量的98.47%。由此可以看出，通过免费上币维持交易量的方式尚未奏效。

再看BigONE的交易量统计：

从上表中可以看出该平台交易更为集中，BTC/USDT这一交易对的交易量占比已高达91.2%，前3交易对交易量之和占比为99.67%。