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热潮之下如何推动我国ESG有序发展?

2024-1-26 10:42

来源: 《可持续发展经济导刊》 作者: 李岩

ESG关联的企业、机构投资者和公众的利益诉求不同


E(Environment)和S(Social)的要求均来自企业外部的合规要求和利益相关方的期待,随着国家相关的法律法规日趋严格,外在的要求也会不断提高;G(Governance)是企业内部的公司治理水平体现,关注公司内部治理结构和治理规则保证企业能够承担社会责任和合规要求。ESG是企业的非财务指标,但会对企业的财务产生影响,如图1所示。郭令秀等(2023)发现ESG表现对企业的财务重述具有抑制作用,而且股权集中度较高的企业表现尤为明显,表明ESG对企业财务具有积极的正向作用。

尽管ESG量化并清晰展现社会责任绩效,通过投资者认可,使得企业的价值在资本市场得到正向回馈,融资成本能合理预期,无论企业还是投资者都能获得收益,从而形成良性循环。但实际市场的复杂性,以及不同利益相关方的诉求不同,ESG未必能得到预期效果。

Cohen(2023)研究标准普尔500公司在2019—2021年的ESG总分在下降,环境风险对企业价值的影响并不显著;同样社会风险对标普500指数和纳斯达克100指数股票的简单超额收益都有负向影响,企业会降低社会责任的承担保证企业价值最大化。张文隽(2023)针对Wind的3275家上市公司的2019—2022年数据回归研究显示:目前企业ESG 表现可以显著提高企业的主体信用评级,但无法降低企业的债权融资成本。

通常持有代表整个资本市场的长期投资组合,其投资组合不可避免地遭受无法分散的系统性ESG风险(Chen et al.,2020),因此投资者会考虑将可持续性合规作为其投资组合的风险管理工具(Rau and Yu,2022),ESG投资组合水平较高的投资者在长期内具有更高的风险调整回报(Brandon et al,2021)。

而企业构建ESG体系不仅为了更好合规以及满足利益相关方的需求,更希望通过ESG获得更好的市场竞争优势和中长期的经济回报。企业、投资机构的经济利益诉求与环境和社会责任的担当并非完全一致,社会和环境责任的公共福利属性必然要求政府代表公众的利益诉求。政府监管的严格程度在很大程度上影响企业和投资者的风险判断,也会促进企业、投资者和市场的良性循环互动。

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