为了更好的解释
加密货币市场的波动原因，Tony Sheng 借助索罗斯的「谬误性与反身性」理论，提出了一个名为「加密货币价格飞轮」的概念框架，用于解释代币价格对加密网络产生的影响。
这个模型中的「飞轮」推动加密货币价格上涨，是一个正向影响的过程：
加密货币价格上涨；
吸引了投机者入场；
一部分投机者变成了用户；
对于加密货币的信仰增加；
进一步推高加密货币价格。
如果这个飞轮转动起来，推动加密货币市场上涨速度多快取决于很多因素，其中每一个阶段的转化情况，都影响到了这个飞轮产生的实际作用。
Tony Sheng 把这个模型与另外一个互联网产品运营的增长模型联系在了一起：
其中，加密货币价格上涨吸引投机者入场的过程，类似于互联网产品运营中的「获客」环节。更多的法币流入购买加密货币、受监管的稳定币出现等积极事件增加市场信心，这都会有助于促使更多的加密货币投机者或投资者入场，增加「获客」。
而多少投机者能真正成为使用者？这个过程则类似于增长模型中的「用户激活」环节。需要教育并激励投机者真正开始使用加密货币，而不仅仅只是「持有」，这决定了能让多少人真正变成用户。
只有真正用户的增加，进一步增加市场的信心，还会强化加密货币参与者的信仰，进而能进一步推动价格上涨，同时推动这个「飞轮」进入正向转动的环节。
可是坏消息是，目前整个市场却处于一个「飞轮」反向转动的趋势，即推动市场加速下滑。这个过程为：
价格下跌消弱人们的信仰；
用户数量减少；
投机者陷入恐慌；
抛售代币；
推动代币价格进一步下跌。
如何扭转下跌趋势？
Tony Sheng 认为，在各种影响「加密货币价格飞轮」转动起来的环节中，目前掉链子的是「用户激活」这个环节。
加密货币价格上涨，吸引投资者或投机者入场了，但是各个
区块链项目并没有很好留住这些入场者，没有把其中大部分的投机客转化成
区块链项目真正的「用户」。这样，「加密货币价格飞轮」很难正向转动很长时间；相反，飞涨的价格伴随着过高的预期，很容易让这个「飞轮」反向转动，让市场迅速转向价格加速下滑。
其作用力是这样的：用户和投机者的流失取决于加密货币或区块链项目是否具有实际用途。如果加密货币并没有实际用途，项目只是一个炒作的噱头，则用户在飞轮反作用转动时，流失率极高，当对应的是价格下跌的波动也会极其剧烈。
但如果某个区块链项目已经拥有真正的用户，或者已经成为信仰者心中非常珍视的东西，那么流失率就会降低。
更直接的结论就是：目前加密货币市场上炒作太多，缺乏真正的用户转化。在没有把目前市场参与者 主要是加密货币投机者 转化为真正用户之前，很难推动「加密货币价格飞轮」持续的正向转动。
换句话说，市场上可能会有一些热点，推动市场短期上扬，但是如果「获客」的核心问题不能解决，这些热点推动的上涨注定是短命的，并有可能会进一步助推「加密货币价格飞轮」反向转动，因为在一次次短命的炒作之后，「信仰」体系更容易坍塌。
Tony Sheng 的这个发现并不新颖。有用户、有实际用例才能真正推动加密货币市场向前发展，这样的逻辑大家都懂。但是当 Tony Sheng 把这个理论更清晰的分析透之后，说实话挺扎心。区块链世界投资火热，但是真实「用户」稀少，是每个人都心知肚明的事实。如何把「投资故事」吸引到的投机者，转化成「用户」，并不容易。
在这个转换真正实现之前，你听到再多关于区块链的美好「故事」，可能都得三思而后行。
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