王同益：稳定币的影响及其发展趋势研究 | 央行与货币

GUSD和PAX这两款受监管稳定币的推出，在市场上引起了较大反响，目前多个交易所和数字货币钱包已经宣布支持这两款币。比如，以太坊最大的钱包之一Imtoken已经可以支持GUSD，InVault钱包也宣布支持GUSD和PAX，全球最大的数字货币交易所之一币安也已经宣布上线PAX。受监管稳定币的推出，可能的影响主要有以下三方面：

（一）会挤占其他稳定币的市场份额，但很难完全替代

对于USDT等未经过审计的稳定币来说，GUSD 和PAX受到纽约金融服务局的监管，在合规性、透明性和风险控制上具有明显优势，一旦普遍采用，将会明显压缩 USDT 等其他稳定币的市场份额，但是对于一些灰色经济地带，可以预见，USDT 等不受监管的稳定币仍将会有较大的生存空间。未来，我们很可能会看到两种混合共存的生态：一种是受到监管的区块链、数字资产投资领域，所有人的投资、交易、转账都会被记录在案，都可以被金融监管部门查询、追问，与此同时，投资和交易将会更加合规且受到相应的法律法规保护；另一种就是监管没有覆盖的区块链、数字资产投资领域，和如今已有的生态相似，资金资产的流转几乎不被监管，也很难得到相应的保护。

（二）支持以太坊系统的去中心化交易所将明显受益

相对于中心化交易所而言，去中心化交易所有两大优势：一是用户掌握着数字资产对应的私钥，而不是存管在平台方，从而保证自己对数字资产拥有完整的支配权；二是在去中心化交易所中实现的交易都是链上交易，交易记录清晰可查询，不存在被中心化平台篡改的风险。因此，去中心化交易所是目前的热点和重要探索方向。但去中心化交易所的实现面临着两大难题：一是在已经实现C2C交易功能的基础上，如何在去中心化条件下实现集中撮合交易；二是需要与大多数数字资产兼容的稳定币，以便在同一条公链上完成交易。从技术层面来看，ByteTrade（字节犇牛）等团队已经有了较大突破，通过构建撮合链和清算链两条双层结构的区块链，可以达到接近于中心化交易所的交易速度。但由于已有的稳定币霸主USDT的发行和交易使用的是基于比特币区块链的Omni（原Mastercoin）协议，无法支持智能合约，也无法与众多代币（目前市值大于零的基于以太坊ERC20协议发行的代币数量已经超过490个，市值总和超过100亿美元）在同一条公链（即以太坊）上完成交易，所以仍无法满足去中心化交易所的要求。基于以太坊发行的稳定币GUSD和PAX正好弥补了这方面的缺陷，而且由于受到监管，透明度和可信度高，将会在很大程度上促进去中心化交易所的发展，而且很可能在去中心化交易所中锁定先发优势，发展成为稳定币中的霸主。

（三）绕过外汇管制，对部分国家的法币产生一定的替代作用

GUSD和PAX这两款受监管的稳定币并不是法定数字货币，但由于其1:1锚定美元，所以又有法定货币的色彩。对于美国监管部门来说，由于每发行1个GUSD或PAX都需要有1美元的存款准备金，只要牢牢抓住这两款稳定币的发行机构，即可掌控全局，既不会损害美元的货币地位，影响原有的货币政策，还能将美元的货币功能渗透进数字资产领域。但对于其他国家，特别是法币币值不稳定的国家来说，锚定美元的GUSD和PAX突破了原有的对美元等外汇的管制，将对这些国家的法币产生一定的替代作用。在目前乃至接下来一段时间内，随着美国引导的信用紧周期的发展，势必会有不少国家的法币承压，受监管稳定币对这些国家法币的替代作用也将会加强。对于美国以外的没有外汇管制的发达国家来说，虽然GUSD和PAX等美元稳定币很难在原有的经济领域对法币产生替代作用，但很可能将在数字资产交易领域占得先机，帮助美元掌控主动权。