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DeFi 的发展的核心瓶颈在哪里?

2019-7-1 11:46

来源: 链闻

DeFi (Decentralized Finance)是今年市场上最热的话题之一。与「去中心化金融」这个词相比,开放金融或许更能突出 DeFi 的本质:这是人人都可以作为资产端和负债端参与的市场。一部网络设备和一定的数字资产,就是参与 DeFi 的充分条件,而无需身份审查。

DeFi


资本在 DeFi 方向是非常积极的,正在押注该行业潜力。作为投资方,我们可以理解为业界的偏好和长远视角,去笃定这是一个可以落地的方向,而且和企业采用区块链不同,产品直接面向最终用户。所以如果押注成功,未来流量起来,可以完美复制一个互联网产品的成功模式。这可能是投资界押注的逻辑。

不过,DeFi 获得高估值,而用户较少。现实情况是,现在 DeFi 的用户数量较少少,据第三方统计,目前所有产品加起来约有 1 万多用户,和钱包用户上百万的体量相比还大有差距。目前最流行的 MakerDao 的用户数约为 6000 多个,抵押的等值以太坊约为 4 亿美金,整体 DeFi 抵押的数字资产数量约为 5. 5 亿美金。如果把 DeFi 看作一个产品,约相当于一个互联网产品非常初期的情况。MakerDao 的估值已经达到了 7.3 亿美元(以 MKR 计算),如果加上今年以来 DeFi 行业融资,整个以太坊上的 DeFi 估值超过了 10 亿美元。

我们认为,区块链性能问题并不是障碍。我们注意到,有观点认为 DeFi 目前流行不起来是因为公链性能不行,但是我们认为,金融除了交易以外,是个低频应用。高频应用一定需要中心化的产品去解决,如交易所。所以造成目前现状并不是公链性能的问题,如果去银行办贷款、做融资、去市场发行债券、做股权融资,会发现都要比 DeFi 的流程要长很多,公链的性能导致的延时和这些时间相比并不算多。

探究核心瓶颈:金融因素和区块链机制因素

DeFi 相关产品落地已经超过 1 年多,我们认为目前制约 DeFi 的大类因素有两个个:1 金融机制所导致的;2 区块链去中心化性质所导致的。

金融层面:缺乏场景和有效定价

DeFi 的前半部分,「Decentralized」,指开放、无需审查、任何人可以参与。后半部分,关于「Finance」 的部分,则并没被重点突出。

似乎 DeFi 是一道敞开的大门,用户可以自由进出,然而现在却存在门槛。一个简单的现实是:互联网用户想要使用 DeFi,基本上做的步骤要比开个交易所账户买数字货币还要复杂一点,而且也不太易用。当然这不是这里主要要讨论的问题,本文主要是想要做一个视角切换,从 DeFi的「Fi」部分去审视一下目前 DeFi 的状况、不足和如何补充。

Finance 简要而言,其实就是要解决在一定场景下的某一种资金需求问题(如借款、投资、交易、套利、对冲)。这一行为的出现,需要有两个条件:1、应用场景 2、合理的定价。前者是整个金融市场的基石,而后者是产生大规模交易的必要条件。我们认为目前 DeFi 在这两个方面,都有所缺失。

应用场景不明确

比如 Alice 需要资金做一个事情,Bob 有闲置资金,那 Bob 把闲置资金借给 Alice,Alice 借去用来做该做的事情,如开公司、购置设备、投资、消费等。以上是一个简单的法币场景下金融的例子。那通过 DeFi 借数字资产可以干什么,这是一个问题,目前来看出了除了交易套利层面没有实际的用途。这不是 DeFi 自身可以解决的,是普遍性的问题。未来的应用场景,我们认为会产生在分布式商业领域中,token 作为记账单位将发生作用,对 token 的需求将成为 DeFi 的基石。

定价机制不透明

应用场景很好理解,就是一种需求的出现,必然需要一种供给来适配。但还有一个隐形的层面需要考虑,就是定价。既然是一种服务,就一定需要成本,成本的高低会影响参与者的意愿。衡量成本就是依靠定价,以借贷的场景看,就是 Alice 借了 Bob 的资金,除了本金外,Alice 还要额外付给 Bob 利息。定价等价于机会成本+风险补偿,机会成本就是无风险利率,风险补偿是对 Alice 本身资质的量度。适当的风险补偿是促使交易成功的必要条件。

如果是现实世界的借款,完全可能出现这种情况:如果 AB 关系好,可以不付利息,如果 AB 之间有恶意,可能要收取利息,如果 AB 素不相识,又要支付多少利息?在 DeFi 上发生的就是这种事情,由于无需准入,A 和 B 都是路人关系,那 A 到底要给 B 多少利息,这就是一个金融产品的定价问题。如果 DeFi 未来做大了,上千万的贷款发生,无数的 Alice 都会在想这个问题,到底多少利息是合理的。

在传统金融,就会有金融中介去解决这个问题。存款方面,银行会自己制定,也会参考市场利率。贷款方面,银行会对企业做信用分析,股权、债券、ABS 的定价,都有专门的机构来进行。而目前 DeFi 世界是缺乏的。

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