【投资篇】原油抄底的策略浅析

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目前市面上的分析文章，关于原油抄底的比较全面的文章，本周“金十交易学院”的热点追踪|为何银行原油离奇消失？抄底原油有哪些坑？原油抄底攻略大全！（建议收藏）这篇文章比较全面，分析了各个品种的特点，但是阅读这篇文章以后，并没有办法实际操作来进行原油抄底。

原油抄底的品种的选择，需要考虑三个问题（外盘商品期货，内盘商品期货，原油挂钩基金，原油挂钩股票）：

•  品种的相关性。标的物价格应该和美油或者布伦特原油的涨跌幅保持尽量一致，相关系数最好能在0.8以上；

  
  

• 持有期限。与股票不同，商品期货都有时间限制，不同合约之间存在价差。对于合约之间价差的解释，在4月4号的周报已经有过说明：可以从两个角度去理解。

• 目前原油近期和远期合约代表了市场对原油价格现在和未来的预判。目前的价差属于近低远高的升水结构；

• 价差也包含了现货商囤货的成本（仓储费+资金成本）。油价已经处于历史低位，贸易商和现货商纷纷踊跃囤货。在地球上，能找到的用于储油空罐子越来越少。

• 品种单位合约价值。工商银行的原油基金每份只要人民币190元，而上海原油期货每份合约价值为25万元。

此次原油抄底最困难的地方在第二点“持有期限”。由于美油出现了超级升水——近月价格低，远月价格高：5月到期合约和12月到期合约之间相差19美元，抄底者如果买入05合约将会面临移仓导致持仓成本升高的问题。

美油近月合约

有几位朋友从3月开始尝试通过买入和美油挂钩的ETF基金，或者工行的人民币原油进行抄底。然而第一次在3月份，以29美元附近的价位开始抄底美油，价格从在3月底跌到19美元，ETF基金和工行基金在3月底换月移仓以后，价格上升至4月份合约的26美元附近，4月份又从26美元下跌至昨天晚上收盘的18.2美元，马上又面临4月底的移仓展期。

所以，虽然新闻不断报道原油价格创新低，但是并代表我们就能以20美油附近的价格抄底原油资产，因为此次原油合约的升水结构是每个抄底投资者无法跨越的鸿沟。

沥青06近期合约走势图

沥青12近期合约走势图

2015年至2016年，由于美国页岩油产量的迅速增加，导致了全球原油供应过剩，美国油价跌至25~30美元附近，沥青价格也调整到了1700元附近。而此次近月美油下跌至17美元，沥青06的近月合约最低价在1800至2000附近短暂停留，沥青12合约在1900价位短暂停留，并没有像15年时候一样，继续下跌至1700的价位，原因如下：

• 抄底的品种是沥青12合约，沥青除了原油的属性，还有黑色系（铁矿石，螺纹钢，焦煤焦炭，代表国内大规模基建需求）属性。黑色系最近走势比较强势，从侧面限制了沥青的下跌空间。在消费大幅度下滑，出口不景气的大背景下，大基建的预期日益强烈。大规模基建有两种原材料收益：固体的铁矿石+螺纹钢，液体的沥青；

  
  

• 如果从成本角度分析，沥青参照外盘20美元的成本，目前的炼油每吨有1000元左右的利润。这么大的利润空间，应该被沥青炼油厂套保，为什么不套利把价格打下去？因为便宜的油还没有运回国内，目前炼油厂所使用的还是50美元以上的成本在提炼沥青，因此没有充分的下跌动能；

  
  

• 美油12合约现在价格为35美元附近，对应沥青12比较合理的价格为2200，这也限制了沥青12合约的下跌空间

  
  

因此，作为我们国内抄底相对理想的标的物，沥青12远期合约目前实际上存在一定的高估现象。所以我们现在建仓石油沥青合约，只能边跌边买，不适合一次完成建仓。