在使用现金流贴现估值法时，笔者也曾犹豫，到底是以另一种公链的
token价值为衡量尺度，来为某种token估值，还是把所有token的价值换算成法币，以法币作为衡量价值的尺度。
任何应用型token都需要基于公链平台创建，比较典型的案例是
以太坊，85%的应用型token都基于以太坊创建（2018年4月23日数据，未排除只是暂时使用ERC-20 token的公链项目），目前ETH的年通胀率在9.8%左右，我们可以尝试使用公链平台代币的年价值收益率或未来PoS共识下的锁定收益作为整个系统的无风险利率。
但是，由于现有的
数字货币价格波动大，购买力不够稳定，因此，以
btc、ETH等数字货币计量的各种数值比率也不稳定，预估增长率、贴现率的难度较大，即使勉强使用数学方法估算出来，因为参数的不确定性极高，可能导致估值结果失去参考意义。
所以，我们可以将所有收益以原始形式记账，但是在估值时，把账面盈利的代币（比如BTC、ETH等）都按照公允价值以法币计量，未来如果出现通用的稳定币，那么也可使用稳定币计量。
我们通常以五年为期来做测算，使用现金流贴现估值，公式如下：
估值参数：
（1）每年的自由现金流（F1 – F5）：
EBIT减去驱动未来增长所需的再投资，即为当年的自由现金流。
未来每年的自由现金流 = 前一年的自由现金流 * 预期增长率
（2）预期增长率（g）：
g为营业利润的预期增长率。对于
区块链应用型项目来说，基本都可以在现实中找到对应的某一类行业。因此，我们可以从项目侵蚀存量业务+开发新的业务受众来估算该类业务的整体市场空间，并根据用户的增长速度、客单价等指标来确定项目利润的预期增长率。
（3）贴现率（r）：
贴现率（即币权成本，对标股权成本）的计算方式如下：
r = rf + β * re
➡无风险利率（rf）：
摒弃传统估值方法的人认为，使用传统方法为token估值的最大难度在于如何确定无风险利率，而无风险利率实际上是一项投资有保障的预期回报率，由于需要保证投资对象不能有违约风险，因此我们通常使用短债国债利率作为无风险利率。
在
区块链项目的财务记账过程中，当我们采用法币计量和结算时，则可以采用项目主要经营国的无风险利率，以此来确定在某个时间点上项目的价值及token的价值。
➡Beta系数（β）：
代表项目代币收益率与整体市场收益率之间的协方差。
➡币权风险溢价（re）：
币权与股权类似，我们可以把token视为证券，市场的币权风险溢价可以通过不同市场间的币／股票的波动性来衡量。
币权风险溢价
= 成熟市场的股权风险溢价 * 不同市场间的相对标准差
= 成熟市场的股权风险溢价 * （该公链系统下各个币价格的标准差 / 成熟市场股票价格的标准差）
在这里，我们可以直接使用美国的股权风险溢价和股票价格标准差，并且计算出出同期内该公链系统下各个币价格的标准差。
（4）终值（EV）：
Token在估值预测期结束时（比如第5年）的评估值：
终值EV = [ Fn*(1+永续增长率)] / (贴现率-永续增长率)
根据用户数的分布地，取项目主要经营国的GDP作为永续增长率。
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