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鞠建东、夏广涛:金融安全与数字人民币跨境支付结算新体系 | 央行与货币

2020-10-8 13:18

来源: 清华金融评论

数字人民币跨境支付结算新体系面临的挑战


在当前美元主导的支付结算体系中,中国企业与第三方国家企业进行支付结算大多数情况下要经由美元作为中间渠道。例如,泰国企业从中国企业进口产品,泰国企业需要先将泰铢换成美元,而后支付美元给中国企业,中国企业根据使用需求再将美元换成人民币。而在围绕数字人民币的支付结算平台上,我们期待与中国有业务来往的外国企业选择数字人民币作为跨境支付结算的媒介货币。吸引足够多的使用者,突破原有体系网络外部性的限制,是新平台成功的关键,却也是主要难题之一。但是,在现有的金融环境及技术条件下,网络外部性难题并非无法攻克。

第一,新平台采用数字技术进行跨境支付结算,集信息传送和价值传递于一体,高效快捷却又成本低廉,较之现行的银行电汇等传统跨境支付手段来说,有明显的速度和成本优势,目前银行电汇普遍采用环球银行间金融电讯协会(SWIFT)通道实现跨境汇款,时效性低、交易进度慢,3至5天才能到账,中间环节多、收费项目多(电报费+手续费+中转费)、总费率高昂(合计3%左右),除了中间银行收取一定数量的手续费之外,SWIFT也会就电文交换收取较高的电讯费用。在传统的电汇技术下,网络外部性使得SWIFT具备垄断地位,从而一个新的支付平台很难与其抗衡。然而,在新的数字技术面前,所有的平台,包括SWIFT,基本处在同一起跑线上。在长期,新的数字货币支付平台会比传统支付平台具备效率优势,会替代传统技术,当然也有替代传统平台的可能。

第二,现有网络外部性反映在传统的SWIFT平台,使得SWIFT的交易费用比较低。为了打破SWIFT的优势,在初期可以对新的平台交易进行补贴。央行在初期可以针对数字人民币开展折扣兑换,相对于外汇市场上的法币汇率,对购买数字人民币用于新平台支付结算的企业或个人给予一定的兑换折扣,以增加数字人民币的使用需求。

除此之外,新平台顺利运行的另一个关键难题是如何确定数字人民币与其他法币的合理兑换比率(汇率决定问题):兑换比率(汇率)的设置既要对用户有吸引力,又要防止投机资本利用不同平台进行套利。如果数字人民币与其他法币的兑换比率扭曲性地低于外汇市场的法币交易汇率,使用数字人民币就会产生相对汇率损失(机会成本),用户则不会选择进入数字人民币支付结算平台,平台无法发挥作用;而一旦兑换比率扭曲性地高于外汇市场的法币交易汇率,使用数字人民币就会产生相对汇率收益,用户则会利用数字人民币支付结算平台进行高频率的套利,平台无法承受而崩溃。

针对数字人民币的汇率决定问题,新平台需要坚持两个原则:一是市场竞争原则,允许多个同质平台自由进入和退出,通过市场竞争进行优胜劣汰,筛选出兼具系统技术(保障平台的高效、安全和便捷)和金融技术(合理设置数字人民币汇率)的最优平台;二是实需原则,新平台能够对数字人民币的购买者进行有效甄别,仅对具备实际支付结算需求的企业或个人给予一定的兑换折扣(相对于外汇市场上的法币汇率而言),使之不仅可以享受高效快捷、费率低廉的数字人民币支付结算服务,而且可以在数字人民币兑换过程中获得一定的汇兑收益(补贴)和未来增值。

然而,上述广义框架下的数字人民币支付结算新体系难以短期内迅速建立并投入实施,一旦美国金融封锁的速度加快,我国仍然会面临严峻的金融安全问题。如前文所述,美国在短期内不会采取全面金融封锁策略,而是会实施精准金融打击策略:对特定行业(产品)、重点企业或关键个人进行一级和二级金融制裁,将其从美国主导的美元国际支付体系中清除。

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