越来越多的专业机构已将公司的可持续绩效纳入投资决策过程。美国SIF基金会的2020年报告显示，采用可持续投资策略的美国注册资产管理总额从2018年初的12.0万亿美元增长到2020年初的17.1万亿美元。在股票市场，投资者由机构投资者和散户投资者组成。尽管已有文献发现散户投资者对市场效率起着重要作用，并具有预测股票回报的能力，但散户投资者是否以及如何利用ESG信息买卖股票并获利尚不清楚。利用2010-2019年美国股市数据，这篇文章研究了散户投资者是否根据环境、社会和治理信息进行交易。
研究数据
这篇文章使用领先的企业环境、社会和公司治理（ESG）
评级数据提供商晨星（Morningstar） 的企业可持续增长（ESG）指标，它涵盖了三层评级、总体ESG得分、环境、社会和治理三个类别得分，以及跨环境、社会和治理类别的38个子类别得分（指标），该指标在ESG研究中被广泛使用。样本期从2010年1月到2019年9月，样本量平均为3000左右。描述性统计表明超过21%的公司披露了ESG信息，占总市值的76%。
研究思路
首先，文章对研究数据进行了整理及描述性统计分析。如下表数据所示，ESG披露公司的月股票周转率平均值为2.2226%，显著高于全样本公司的平均水平2.078%。ESG披露的公司的平均市值为2288.3万，明显高于全样本公司的平均市值2128.7万。与此同时，在 ESG 披露公司中，ESG 得分高的公司比 ESG 得分低的公司拥有更高的周转率、更大的市值、更低的波动率。
其次，这篇文章将公司分为披露 ESG 的公司和未披露 ESG 的公司，研究散户投资者是否会在这两类公司中进行不同的交易。数据显示，与未披露的股票相比，散户投资者在ESG披露股票上的交易和买入明显更多。进一步测试散户投资者在 ESG 披露的公司中的积极回报预测能力，但无论是短期还是长期，散户投资者在披露 ESG 的公司没有显示出更好的收益预测能力。
接着，文章聚焦于已披露ESG的公司中，研究ESG得分高的公司和ESG得分低的公司的零售交易及其收益预测能力。下表数据显示，散户投资者平均交易1,668,321股高ESG得分股票，而只交易736,017股低ESG得分股票，与 ESG 得分低的股票相比，散户投资者对 ESG 得分高的股票的交易量和净买入量明显增加。然后，通过回归方法检验了散户投资者对高 ESG 分数股票的正收益预测能力是否更强，发现在短期和长期内，散户投资者对高 ESG 股票的正收益预测能力更强，而对低 ESG 股票的正收益预测能力更弱。在对 ESG 分数进行标准化处理后，这些结果仍然成立。
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